作者 |郑浩源 实习生 |胡若嘉 主编|陈俊红 近日，亚朵集团（纳斯达克股票代码：ATAT）发布2025年第三季度财报，显示公司营收同比增长38.4%至26.28亿元。然而，衡量酒店运营健康状况的基本指标每间客房收入（RevPAR）和平均每日房价（ADR）却有所下降，分别跌至371元和447元，均低于去年同期。与此同时，加盟商也面临着投入数千万美元后资金回收的困境。截至三季度末，亚朵经营酒店1948家，其中加盟酒店占比98.78%，位居行业第一。然而，快速扩张的背后却是加盟商投资回收周期变长以及品控危机频频出现。在经济高速增长的情况下，经营质量会下降。亚朵2025年第三季度财报表面看起来乐观，但仔细观察掩盖了担忧。从利润结构来看，亚朵的增长动力正在发生变化。第三季度加盟酒店收入15.6亿元，同比增长32.3%，占总收入的52.6%。与此同时，零售业务突然腾飞，销售额达到8.46亿元，同比增长76.4%，占总销售额的32.2%。这些数据延续了过去三年的趋势。 2022年至2024年，亚朵零售收入占比从13.8%增长至30.3%。但酒店主业基本指标仍面临压力。除了平均客房收入和日均房价下降外，亚朵的入住率也从2024年同期的80.3%小幅下降至80.2%。更值得注意的是，这种下降趋势已经持续了几个季度。看2024年的数据，亚朵平均客房收入下降6.9%，从2023年的377元下降到351元。运营成本上升进一步令利润率承压。财报显示，亚朵酒店同期营业成本达10.82亿元，比上年增长23.5%，远远超过收入的增长。研发费用同比增长44.67%至1.26亿元，销售及营销费用同比增长62.8%至3.55亿元，主要是由于零售业务推广和品牌投入加大。巨额费用侵蚀了利润率，导致毛利率高达44%，净利润率仅为16.71%。此外，Atul 的零售业务还面临着巨大的库存和分销压力。财报显示，亚朵库存规模预计将从2023年的11.9亿辆增长至2024年的16.74亿辆，较上年增长40.6%。亚朵零售主要依靠其专有的在线平台和小型专营店数量。线下分销网络覆盖范围有限，库存量大，对分销能力带来巨大挑战。从单店效率的角度来看，亚朵的规模不经济现象开始显现。尽管酒店总数增加了一倍多，从932家增至2022年底的1.948家，但单一酒店的收入贡献持续下降。以加盟酒店为例，2019年平均年收入为214.94万元，但2024年几乎减半至117.59万元。亚朵的应对措施是加快产品迭代。财报显示，亚朵酒店4.0版本第三季度，开业3个月以上的酒店平均每间客房收入超过500元。与此同时，沙河豪华品牌酒店平均客房收入超过900元。不过，这种改善能否扭转整体下滑的趋势还有待观察。比较t在同业中，亚朵的困境更为明显。 2025年一季度，华住集团营收增速仅为2.2%，锦江酒店营收下降8%，北京旅游酒店营收下降4.3%。在整个行业因供过于求而陷入困境的同时，亚朵则因过度依赖特许经营模式而面临更为严峻的挑战。加盟商利益失衡与品控危机。由于业绩压力，亚朵与加盟商的关系变得越来越紧张。它正在变得越来越强。 2025年6月，杭州西溪紫金港亚朵酒店发生的“医院枕套”事件引发舆论哗然。这是今年第二起重大质量控制危机。三个月前，广州某亚朵酒店因“淋浴喷头残留头发”而最终走上前线。 10月，吉林省延吉亚朵黑猫投诉平台已收到多起投诉亚朵投诉1300条，关键词主要涉及卫生条件差、噪音等问题。品控危机频发的背后，是亚朵明确的特许经营模式的管理挑战。截至2025年9月30日，亚朵加盟店指数达到98.78%，远超华住的93.91%和锦江之星的94.86%，创下行业纪录。这种几乎全部加盟店的轻资产模式，为亚朵带来了快速的扩张和稳定的现金流，但也给质量控制带来了困难。加盟商的投资回报持续恶化。根据加盟手册，亚朵酒店的毛利率达到70%，投资回收期为3至5年。然而，现实比想象的要糟糕得多。一位酒店业人士表示：“特许经营可能只能通过位于一二线城市优质地段的物业赚钱。” “投资1700万元建造200间客房的中档酒店确实没有得到回报成都一位酒店经营者坦言，“六年援助”。缺乏区域保护，引发了加盟商的进一步不满。据媒体报道，有加盟商反映，开业不到一年，半里半径内又开了一家亚朵，直接导致顾客流失。更让加盟商担心的是，亚朵强迫加盟商购买特定的昂贵配件，甚至要求所有“积木房”更换昂贵的枕头，否则不准出售。迫于压力，阿图试图通过供应链优惠来安抚加盟商，今年3月，亚朵推出了对合作伙伴的利润分成计划，为他们提供了10%的价格折扣，并承诺其供应链的材料价格不会高于同类竞争对手，2025年6月，亚朵宣布将“纸茶杯”价格下调51%。8%，“懒抹布”价格将降低10.2%，建材价格最高降低11.67%。公司将更新《供应链采购八项承诺》，强调价格保证。然而，加盟商期望的不仅仅是更低的材料价格，而是合理的土地保护和可持续的收入模式。据媒体报道，在亏损持续的情况下，一些加盟商前往亚朵上海总部维权，在某些极端情况下，员工在服务中断后被迫休假。如果不能充分解决这些类型的紧张局势，将会损害亚朵的商业模式。供给过剩、竞争日益激烈，是生存考验。亚朵的问题也反映出整个中豪华酒店行业面临的共同挑战。供需严重失衡仍然是行业面临的最大问题。根据数据奥维云，2024年中国将有超过2.3万家新酒店开业，客房数量超过100万间，但国内游客数量仅恢复至2019年的89%。STR研究报告指出，2025年10月，国内酒店市场年均累计客房收入指数为96，较2024年同期下降4%。酒店之家数据显示，2024年全行业平均客房收入为118元，同比下降9.7%。日均房价为200元，比去年下降5.8%。亚朵定位中上层，保持较高价格，但2024年日均房价将下降5.8%，从464元跌至437元，表明其自身生存将困难重重。大型酒店集团的战略选择多种多样。华住集团坚持“各州华住”下沉战略，依托千人规模效应门店数量保持增长。锦江酒店正在加速减资产战略，加盟店占比达94.86%。首旅酒店是一个‘风景区+我们致力于‘塔林’的跨界融合。相比之下，亚朵的“酒店+零售”两轮驱动业务面临更多不确定性。良课程」という3年间の事业戦略によると、第1四半期の时点で、2,000courses 76课程するためには、阿托ゥールの「清州」など、中価格帯の沉下市场に位置するブランドが引き続き努力する必要があると指摘している。アトゥールライトホームシリーズは、「軽い投资、早い收益」の运営モデルを特徴としており、运営コsutotoと建设しかし同时に、全部季节や花筑などの竞合他社は280～320元のブランドシ里ーズを立ち上げ、用地选定において高密度のライウトを提示し、にゥールにかなりの転用圧力をかけている。与此同时，零售业隐忧也逐渐浮出水面。 M3」（価格365元）を発売したことだ。 2亿7,000万人の会员と10,000轩を超えるホテルといチャネルの利点により、华珠不足技术壁垒也是Atul的弱点。南周末の调查によると、亚朵の熟睡枕は主に东莞厂家OEM供される贩売価格は端末の小売価格の17 ～35％にすぎない。电子商取引プラトォームでは、100元未満の価格で「atoゥールと同じsuタイル」の商品が横行しており、アトゥールの市场シェアは绝えず侵食されている。さらに、ホームインやマリオットなどのホテルチェーンブランドも阅读「shi」ナ里オ＋低価格」戦略で市场を掌握している。随着行业价格透明度的提高和竞品的增加，亚朵及时完善产品策略和定价体系。如果公司不能适应核心客户群，则可能面临分流或零销售的风险。销售业务的增长动力可能进一步减弱。从资本角度来看，亚朵的负债率居高不下，近年来一直徘徊在70%左右，2022年上半年达到近86%，远高于50%左右的行业平均水平。第三季度库存现金达到27亿元，但由于美国和中国对概念股的监管收紧，高负债率构成潜在风险。 “Atul面临的真正挑战不是短期业绩，而是能否在规模与质量、核心与非核心业务、总部与特许经营利益之间找到平衡。”一位业内人士表示。
亚朵酒店三季报：加盟近99%，客房收入、日均房价下降。
